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    香港金融管理局周四再度两次入市干预汇市，力保其盯住美元的联系汇率不被市场攻破。但在全球货币宽松的大环境之下，香港俨然已经成为囤积热钱的货币码头，港府与国际投机资本的对抗不可避免，而这场对决很有可能关系到香港联系汇率制是否将终结。

    香港或许即将迎来与98年东南亚金融危机期间所遭受的汇率保卫战相似的局面，不同的是，98年以索罗斯为首的投机集团的策略是沽空恒生指数和港币，港府不得不大量买进港币并托市以稳定局面。现在却恰恰相反，美元的大量涌入导致港币接近其联系区间上限，港府以卖出港币而买入美元来维持货币稳定。

    继此前两周香港金管局五次向市场投放港币之后，周四金管局两度入市干预，卖出23.25亿港元，其后又在纽约交易时段再次卖出27.51亿港元，一天之内连续三次大动作，实属少见。据估计，香港银行体系结余因干预措施将升至1657亿元。现在普遍担忧的是，随着热钱开始不断涌入，港府是否有能力吸收如此多的美元。

    香港政府在未来一段时间面临的压力很可能是空前的，因为人们对于98年的港币保卫战记忆犹新。当年，国际炒家就是看准了香港联系汇率制度的弱点，才发动袭击的。国际抄家的策略在东南亚国家取得了巨大成功，以当时香港的外汇储备规模，根本不足以战胜市场的力量，港府几乎投入了所有的力量。

    最终，在中国中央政府的援助下，香港赢得了与国际投机者的战斗，但香港经济却损失惨重。如今香港经济虽然繁荣，但是房市泡沫正在被不断推高，香港房价已经超过1997年的高点。据数据显示，2012年香港房价上涨了近16%，几乎是2008年的两倍。香港政府现在急需控制不断攀升的通胀，然而要想保住港币的汇率，就必须以投放本币为代价。

    这相当于向市场注资，从而会进一步推升资产价格。实际上，由于联系汇率制度的原因，港府已经失去了货币主权，其利率政策也与美国挂钩。全球性的宽松政策将导致热线进入香港，其中一部分资金会进入中国内地。与此同时，港币与美元挂钩导致其相对人民币贬值，内地资本因为相对购买力上升，也开始涌入香港。面对国际和中国内地资本的双重夹击，香港的通胀压力不可小觑。

    现在很多人担忧，香港的资产价格泡沫可能会越吹越大，并最终影响香港的稳定。相比于98年，当今的国际资本力量明显要强得多。美国和日本都在不断地向市场投放货币，而欧洲极低的利率政策不会改变，历史上还从来没有出现如此大规模的流动性释放。但是这些资金并未真正进入实体经济，大多数进入了金融市场，并且在全世界流窜。

    美国股市在连续的QE政策推动下，已经达到了其2007年的历史顶峰。但接下来，这种局面就很难维持，因为资本收益率的下降，必然到导致大量资本开始寻求新的天堂，而中国就是投资天堂之一，香港则是资金的入口。与此同时，在中国经济依然处在较高速增长的阶段，低迷的股市有着巨大的投机空间，大量资本将会囤积在香港以寻求机会。

    现在无法预计将会有多少美元进入香港，如果资金规模庞大，港府必然无法应付。中国政府要想对香港进行支援，也将变得困难。一方面是因为，中国已经有大量美元储备，继续买入美元对中国自身不利。另一方面，美国的QE3规模之大前所未有，其影响非常深远，如果美国本土的资金出现大规模流出，没有那个国家能够抵挡。